新浪财经讯 6月26日，fadgfhhjhh湖南南新制药股份有限公司（以下简称“南新制药”）科创板上市申请被受理，公司是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向，集药品研发、生产和销售于一体的创新型制药企业。公司拥有中国第一个具有自主知识产权的抗流感病毒药物帕拉米韦氯化钠注射液，市场占有率100%，将成为公司未来几年的主要增长点。由于公司的融资渠道较为单一，主要通过银行贷款取得资金，因此资产负债率较高，无限竞技之完美停车并且短期偿债能力较弱。
产品价格翻番 毛利率上涨
南新制药产品的适应症范围包括抗病毒类、心脑血管类、抗生素类等医疗领域，具体产品包括：辛伐他汀分散片、帕拉米韦氯化钠注射液、头孢克洛胶囊、头孢呋辛酯分散片、乳酸环丙沙星氯化钠注射液。
报告期内，南新制药的营业收入分别为1.54亿元、1.81亿元和2.34亿元，复合增长率为15.11%；归母净利润分别为1460.68万元、2714.93万元和5352.55万元，复合增长率为54.17%。
辛伐他汀分散片收入占主营业务收入的比例分别为 43.63%、41.64%和 39.28%，是公司的第一大产品。同时，公司以国家 1.1 类新药帕拉米韦氯化钠注射液为销售重点，四元素魔法书2016 年、2017 年和 2018 年收入占比分别为 8.49%、20.21%和 21.69%，销售收入上升到第二名。报告期内，辛伐他汀分散片和帕拉米韦氯化钠注射液两个产品，合计毛利占比为69.77%、77.57%和 65.64%。
帕拉米韦氯化钠注射液是中国第一个具有自主知识产权的抗流感病毒药物，是流感治疗领域唯一的神经氨酸酶抑制剂注射剂，是公司报告期及未来几年最主要的业绩增长点，预计将很快成为公司第一大收入来源。
另外，神秘圈之魔镜报告期内公司产品在“两票制”的影响下产品平均销售价格显著增长，尤其是在2018年，几乎所有产品单价翻了一倍以上。
随着公司各主要产品价格的逐步提升，毛利率整体呈现不同程度的上升趋势。报告期内，公司主营业务毛利率较高，分别为 60.30%、71.13%和 85.58%，各产品具体毛利率如下：
其中，英美大炮战头孢克洛胶囊、乳酸环丙沙星氯化钠注射液2017年的毛利率相比2016年的毛利率有所下降。公司解释，主要系当年头孢克洛胶囊受销售政策影响销售价格略有下降，乳酸环丙沙星氯化钠注射液 2017 年产量较低，因此其分摊的单位制造费用升高，成本略有波动。
流感新药市占率100% 学术教育费用大增
目前，南新制药形成了 1 个创新药上市，3 个创新药、2 个改良型新药在研的良好态势。帕拉米韦氯化钠注射液于 2013 年 4 月成功获批上市；抗肝癌靶向药-美他非尼、治疗肝肾纤维化创新药-盐酸美氟尼酮已分别处于临床试验和临床申报阶段；抗流感创新药 NX-2016 及帕拉米韦吸入溶液、帕拉米韦干粉吸入剂两个改良型新药在临床前研究阶段。
根据南方医药经济研究所数据，2017 年公司在全国城市公立医院中，帕拉米韦的市场占有率为 100%，是该领域的龙头企业；辛伐他汀的市场占有率为 22.01%，仅次于默沙东；环丙沙星的市场份额为 58.59%，处于行业领先水平；头孢克洛的市场份额为 9.24%，仅次于礼来和上海现代制药。
根据米内网数据，2017 年公司在全国城市公立医院中头孢呋辛酯的市场份额为 6.68%，属于销量靠前的品牌之一。
2016-2018年，公司的研发投入分别为1648.35万元、2175.22万元和4151.7万元，占营业收入的5.93%、6.26%和5.93%。
值得一提的是，“两票制”开始实施并全面推行后，公司的销售模式由代理商模式转为商业公司模式，加之公司加强了新药的学术教育工作，相应的由公司承担的学术教育费用随之提高，造成销售费用的激增。
2016 年、2017 年和 2018 年南新制药销售费用金额分别为 5454.12 万元、1.23亿元和 4.18亿元，占当期营业收入的比重分别为 19.61%、35.27%和 59.67%，2017 年、2018 年销售费用增长率分别为 124.76%和 240.98%。近三年学术教育费占销售费用的59.66%、83.03%和91.4%。
融资渠道单一 财务风险激增
医药制造业属于典型的资本密集型行业，随着南新制药的快速发展，对资金的需求也与日俱增。然而公司的融资渠道较为单一，成立以后主要靠银行贷款进行融资，截至2018年12月31日，公司的负债总额为4.31亿元，其中短期借款1.5亿元、长期借款1.35亿元。
南新制药的财务风险处于较高水平，偿债能力较弱。报告期内公司的资产负债率分别为72.18%、60.06%和52.27%，流动比例分别为0.62、0.52和1。根据招股说明书，选取特宝生物、康臣药业、海辰药业、哈三联、赛升药业、方盛制药作为同行业可比公司，报告期内流动比率平均值分别为4.2、4.75和4.16，远高于南新制药。
本次拟募集资金66，970.05万元，其中，40，960.00 万元投资于创新药研发项目、12，010.05万元投资于营销渠道网络升级建设项目、14，000.00万元用于补充流动资金。（公司观察/小飞鼠 文）
